部分前两年发行的定增产品兑付大限陆续到来，而未有太大起色的股市使得这部分信托产品无可避免地遭遇巨额亏损，投资者面临着延长期限或巨亏离场的困境。据统计，直到今年一月，最新净值为负的定增产品占总产品数量的四成。

    在泛资管时代，信托公司积极管理型的类基金信托产品，以“浮动收益、不保本、不保息”为特点，其“上不封顶”的高收益承诺对私人银行客户来说是巨大的诱惑。但2011-2012年间股市经历了漫长的熊市，导致去年到期的很多定增产品账面都出现了巨额浮亏。对投资者来说，在购买这类产品时不能光看产品预期收益率，需提防市场系统性风险。

    多款定增产品现巨亏
    继前期建信信托证大金牛一期定向增发信托产品爆出巨亏50%以后，近日不少到期兑付的定增信托浮亏巨大的消息也不断传出。近日，有媒体报道称，平安信托于2010年11月8日发行的“创富一期集合资金信托计划”账面浮亏近30%。据了解，该信托计划在去年5月期满日发布公告称，“因信托财产未能全部变现”，决定将该计划延期不超过六个月。

    一位信托公司人士指出，平安当时延期了六个月，是希望未来环境转好，其持有的股票可以有机会以高一些的价格出售。但去年下半年以来，股市“跌跌不休”的表现使得这款信托到期仍难扭亏为盈。

    在推广这类信托产品时，发行方往往根据过往数据承诺超高收益。比如，在平安的创富系列信托计划推介说明中，指出其过往丰富的项目经验“交通银行，退出时账面收益率高达468%；中国特钢，退出时账面收益率高达63%”。

    但是，由于去年市场系统性下跌，除平安信托之外，建信信托、外贸信托等其他曾发行定向增发类的信托不仅未能实现“掘金”承诺，还遭遇了巨亏困境。比如，除建信信托的“证大一期”之外，中诚信托发行的“证大金兔1号股权投资集合资金信托计划”也被曝出浮亏29%。

    截至记者截稿时，平安信托承认其定向增发产品存在浮亏，但并未透露具体细节。

    定增产品流动性较弱
    在2010-2011年间，掘金定向增发曾一度成为私募基金青睐的投资理财方式。而通过信托公司成立项目来募集资金，是私募基金掘金定增的一种主要方式。

    目前规定，定向增发的发行价不得低于公告前20个交易市价的90%，发行股份12个月内(大股东认购的为36个月)不得转让。由于定增股票有1-2年的锁定期，定增类的信托产品通常设置了1年以上的封闭期限。

    2010-2011年间是信托公司发行定向增发信托的高峰期。

    由于定向增发具有的折价优势，信托公司在推介定增类的信托产品时以“折价率+股价涨幅”来承诺超高回报率，使得这类产品广受私人银行高净值客户的追捧。

    但是，去年有超过七成的上市公司股价跌破定增价，致使部分信托产品无可避免地遭遇巨额亏损。直到今年一月，最新净值为负的定增产品占总产品数量的四成。

    分析人士指出，定向增发项目受到经济基本面的影响，由于定增产品有一年的锁定期，流动性较弱。若一年后大盘估值重心下移过大，将给解禁股带来较大的下行压力，可能产生亏损。因此，定增产品若进入市场的时机不对则可能面临严重亏损。

    上述分析人士建议，投资者应避免在市场高估值的情况下参与定增类产品。

    业内说法 定增产品并非“固定收益”
    一位信托公司华南地区的负责人对记者表示，与固定收益类信托不同，定增信托产品具有基金的性质，等于是用定向增发的方式介入股票市场，因此其收益表现取决于股票市场。如果像2006-2007年牛市时以低成本买入，这类信托确实可以实现很高的收益。但熊市时买入，这类产品不可提前套现，风险则无可避免。

    他指出，很多定向增发信托在宣传时都根据以往的业绩推算，给出很高的预期收益率来吸引投资者，甚至营造一种“固定收益”的错觉。但实际上，这类产品主要取决于股市的表现，对购买信托的投资者和信托经理的判断能力都有很高的要求。若投资者对未来一年投资市场的看法，乐观的话可选择介入此类产品。

    此外，定增类信托的收益也取决于信托公司的管理能力和选股能力，风控措施做得好可以降低整个信托的收益风险。