陈鑫（化名）一边紧张地盯着电脑屏幕，一边忙着打电话催促。公司的Q群即时通报正在推介信托计划的剩余名额，这次的信托计划预期年化收益率达到10%以上，陈鑫好不容易才帮客户争取到一个认购名额。虽然合同已经签订，但如果客户今天不能成功打款，争取回来的名额仍有被抢走的风险。

    陈鑫今年30岁，在佛山某证券营业部担任投资顾问已有6年，这两年兴起的信托热，让他依稀看到了2007年大牛市时新发基金遭抢购的影子，“信托计划的推介期一般有一个多月，如果推介期结束而未募集到足够份额，可以适当延期。实际上，公司代销的信托产品客户反应都很热烈，一般不到一个星期就会售罄，谁打款更快谁就能抢到名额。”

    信托产品在佛山的火爆销售是近几年全国范围内兴起的信托热的缩影。根据中国信托业协会最近公布的2012年4季度信托公司主要数据显示，截至去年底，全行业65家信托公司管理的信托资产规模和实现的利润总额均创历史新高，分别达到7.47万亿元和441.4亿元，同比增长55.3%和47.84%，信托资产规模首次超过保险行业成为仅次于银行业的金融“二当家”。

    制度保障促成信托业“井喷”
    过去10年是信托行业发展的黄金10年，然而，这一匹金融业“黑马”的发展并非一帆风顺。中国信托业协会专家理事周小明指出，信托业的发展经历了从无到有、从不被接受到被广泛采纳的过程。

    他指出，在中国的金融部门中，信托业是唯一历经整顿而最终完全切断历史并加以重新进行制度安排的，这种制度安排赋予信托财产以广泛的经营方式，使其成为唯一横跨货币、资本和产业市场的金融工具，从而有效地规避单一市场风险。经营范围的广泛性为信托业的“井喷”式发展提供了独一无二的制度保障。

    信托业的另一层制度设置是引入“合格投资者”概念。根据相关法律法规，新发信托计划募集的委托合同不得超过200份（资金规模300万元以上不限数量），单笔委托资金不低于100万元，这种高门槛的设定使信托业更像是“富人的游戏”，成为专为机构客户和高端个人客户服务的私人理财机构。

    信托业井喷的诱因始于2008年下半年银信理财合作业务的开展。业内人士介绍，当时为了防止经济过热，央行对商业银行贷款进行限制，但市场对贷款的巨大需求并没有因为这种限制而减少。为了弥补银行系统贷款额度的不足，银行纷纷借助信托平台，通过信托产品变相为企业提供贷款。在信托业2009、2010两年的增长中，银信理财合作业务规模的贡献度均在50%以上。

    到了2011、2012年，信托业增长的动力逐渐向以高端机构客户驱动的“单一资金信托”转移，地产和基建类信托的遍地开花是主要特征，“大概从2011年开始，几乎每周都有好几个这两类信托发售，似乎全国的投资项目一下子都涌来募集资金，”该业内人士向介绍。造成这种现象的背景是，央行为了严控房价过快增长和清理地方融资平台，对地产项目和地方投资项目实施限贷。

    灵活的制度设置加上天时地利，信托平台成为沟通资本与实业的重要桥梁。佛山作为藏富于民的典范，民间资本极为雄厚，自然成为信托业开疆拓土的一座金矿，“虽然没有权威的数据统计，但从信托产品的销售情况来看，这几年佛山对信托业的爆发式增长贡献良多。”

    购买信托产品拥有三重保障
    信托产品之所以受到佛山民间资本的追捧，和它一直标榜的“高收益、低风险”密切相关。“投资者都是逐利的，信托产品平均可达10%的年化收益率和相对较低的风险，是它迅速壮大的重要武器。”一名证券业人士介绍。

    信托产品的高收益不难从与其他金融工具的比较中看出。根据诺亚财富今年1月份发布的《信托月报》统计，去年12月信托公司共计发行486只信托产品，平均预期年收益率达到8.66%，这是在去年初到10月份连续下降、且央行两次降息的情况下取得的，其中房地产信托的平均收益率高达9.37%。

    与此相比，去年上证指数的表现要逊色很多，全年涨幅仅为3.17%，而2010、2011年分别下跌了14.31%和21.68%。按此推算，过去3年如果持续投资上证指数，投资者将亏损32.82%。

    基金的情况同样不容乐观，根据银河证券基金研究中心统计，2012年股票基金的平均净值增长率为5.82%，似乎接近信托的平均收益率，但仅仅在一年以前，主动股票型基金的平均净值增长率为-24.94%，波动性极大。

    那么投资房地产又如何？根据佛山市住建局统计，2012年佛山市新建住宅销售均价为7634.95元/平方米，同比2011年下降了6.55%，显然在国家房地产调控政策未有放松的情况下，投资房地产并非明智的选择。

    过去几年，信托产品在收益率上完胜其他投资品种。但天下没有免费的午餐，高收益总是与高风险相伴随，信托产品的情况又如何？

    “目前固定收益类信托产品的安全系数仅低于银行存款和债券，因为它有一系列的保障。”该从业人员介绍，目前来看，购买信托产品的客户至少拥有三重保障，首先是融资方提供的抵押物，目前发行信托产品的抵押率普遍在30%-60%之间，抵押率越低风险系数越低。

    信托产品的第二道防火墙是信托公司的风险准备金，根据相关法律法规，信托公司需要从每年的净利润中提取一定比例的赔偿准备金，用于赔付信托项目未能履约时造成的损失。

    如果说以上两项设定是合约条款对投资者的“显性”保障，那么信托产品还有第三道“隐性”防火墙，也是最受争议的“刚性兑付”，即当信托产品出现违约时，由信托公司动用自己的固有资产进行兜底。之所以说这是“隐性”的，因为合约条款并无此规定，但这已成为信托业一条不成文的规定。

    一边是远高于其他投资品种的稳定收益率，另一边是三道防火墙的严密保护，在风险与收益成正比的投资铁律面前，信托产品似乎是一个“逆天”的存在，但鱼与熊掌真的可以兼得吗？

    目前为止没有信托产品出现违约
    到目前为止，已发行的信托产品还没有出现真正意义上的违约，但这并不代表信托产品不会违约。经济学规律告诉我们，在资本可以完全自由流动的市场，各项投资的风险收益比例应该是趋于一致的，信托产品也不例外。如果在享受高收益的同时没有发现风险，只能说明风险被人为地藏起来。巴菲特说只有在潮水退去的时候，才知道谁在裸泳，去年信托业发生的几起风波，让我们依稀看到了“裸泳者”。

    去年12月，中信信托发布公告称，“三峡全通贷款集合资金信托计划”无法按期付息，投资者面临着不能如期收回本息的风险。此前，包括中诚信托、中融信托在内的大型信托公司旗下的信托产品均出现过类似的波折，其中吉林信托的“吉信11号”由于融资方没有偿还能力，最终通过华融资产管理公司接盘才得以兑付，而这也是到目前为止还没有信托产品出现违约的重要原因。

    据业内人士介绍，当出现兑付困难时，要么由资产管理公司拼盘，要么通过发行新的信托计划“以新还旧”，或者信托公司之间交叉接盘，这是一个击鼓传花的游戏，由于缺乏完善的监管机制，当风险出现后并没有第一时间得到解决，而是想办法转移出去。

    真正的考验还没到来，2010年、2011年大规模发行的房地产信托将于今年迎来兑付高峰，由于国家的调控政策未有放松，这些产品存在较高的违约风险。

    让人欣慰的是，问题正在得到监管层的重视。在去年底举行的中国信托业峰会上，银监会副主席蔡鄂生表示，2013年工作的重中之重是要高度重视潜在的信用风险和流动性风险，确保不出现系统性和区域性风险，维护信托业持续稳健运行。

    形势正在发生变化，信托业经过4年的高速增长后逐渐显现疲态，“我们公司内部已经规定，不能销售非指定的信托产品了。”佛山某证券营业部的理财经理向记者表示。