洛洛杨 大话固收 　

　　安信信托爆雷一年后，“拆雷”也在进行中。

　　下午有投资者来提了一个问题：

　　安信给了我一个偿付方案，你觉得该不该接受呢？

　　三年前，这位投资者在安信投了一个信托项目；投资标的是一个合伙企业的优先级股权，约定了回购价格和时间点，就是常见的明股实债结构。

　　项目今年6月份到期，到期之前已经开始无法正常付息，到期后仅偿还了9%左右。

　　现在安信的offer是：

　　找到了接盘方，愿意把个人投资者的份额置换出来，本金全额偿还；但约定的利息只能偿还到大概两年的水平。

　　也就是说，如果同意这个方案的话，差不多要损失一年的利息。

　　投资者的心态，自然是希望能够按照约定还本付息。至于谁偿还谁接盘，倒是不在乎。

　　考虑到安信其他项目的解决，可能和这个案例一样正在类似的进程中，所以这个问题也很具有代表意义：

　　当偿还方案被提出来后，要不要接受呢？

　　我个人觉得，是要分情况来看的。

　　安信现在的局面，大致可以分为安信信托原班人马、信托牌照意向方（上海电气等）、融资方和投资者。

　　项目违约后，投资者首先需要放弃的，就是安信信托本身的刚兑幻想。

　　在《安信信托窟窿究竟有多大》一文中，我们有过大致的估计；安信信托自身带偿还义务的债务大概有200亿以上，属于泥菩萨过江型，账面上很难挪出钱来去给投资人刚兑。

　　而要不要考虑让接盘的大国企来刚兑呢？或者像雪松信托一样，通过各种转让形式，实现投资者本息退出呢？毕竟接盘方也要考虑恢复信托公司声誉。

　　坦白说，这种可能性也有限。

　　一个是刚兑目前本身不被鼓励；二是窟窿太大，代价太高；最后，毕竟涉及刑事，究竟要不要接这块烫手山芋，其实现在还没官宣确定，除非股权划转完毕，否则还是“存在不确定性”。

　　再者，出问题的项目那么多，究竟兑谁不兑谁呢？

　　因此，这条路其实要么就是会拖得很长，要么是前途渺茫。

　　但是，不刚兑不代表不兑付。安信的重组公告中，特意强调了要“市场化、法制化”地处理。

　　什么是市场化？就是信托资产究竟值多少钱，要放到市场这杆称上称一称；要么找三方接盘，要么走招拍挂，能拿到的最高价格，就是市场价；

　　什么是法制化？就是如果拿到法庭上去起诉，法院判多少责任，就赔多少责任；这种估计更侧重于安信挪用信托资金或者自融的项目。

　　那说白了，排除了一堆后，最后还是要回到你对应的项目上，也就是底层资产上。对应资产在市场化角度下究竟值多少钱，是你同不同意对方offer的真正底气。

　　比如信托项目规模1个亿，抵押物是一线城市核心地段住宅，能拍1.5亿；那就算违约，走走流程还是能把钱拿回来。（多余的要还给融资方，不是归投资者）

　　但是，如果项目对应的资产不足值，或者流动性极差，也没有比较强的连带担保or兜底条款，那就有必要重新考虑下了。

　　话说回来，到了“放弃”这一步，又总是很难。特别假如不小心投入了大额资金，一下子要放弃数十万，必然肉疼。

　　不过，如果愿意换一个角度想，大额资金的流动性也自有其价值；早日落袋为安抽身出来，能开始下一轮增值，也是及时“止损”的应有之义。

　　当然，决定权还是在投资者自己。具体项目这里就不谈了。上月安信的头条，也是一个信托项目的兑付信息，期待接下来会有更多项目能够打破僵局，成功上岸~

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责任编辑：唐婧